一方面，采暖季限產已經開始，電解鋁產能釋放依然受到壓制，產能并無明顯增加；另一方面，南非等國發現新型新冠病毒變異株，短期對宏觀氛圍造成影響，鋁價整體將保持低位振蕩。

       經歷一周的短暫回暖之后，上周五鋁價再度走弱。供應方面，雖然采暖季限產政策制約電解鋁產能投放，但動力煤價格大跌還是對鋁價造成了拖累。需求方面，汽車行業因芯片供應緊張格局緩解有所回暖，新能源汽車產業繼續高速發展，電解鋁需求端有望邊際改善。宏觀方面，南非發現新冠病毒新變體Omicron，受此消息影響，市場悲觀氛圍加重，諸多大宗商品出現回落。筆者認為，目前市場不確定因素較多，預計滬鋁主力合約2201將繼續振蕩筑底，為進一步上漲蓄勢。

       產能投放受到制約

       上周氧化鋁均價處于近5年的最高位。市場數據顯示，上周現貨成交方面雖偶有成交傳出，但與前期相比，市場整體活躍度并無明顯提升，市場實際成交始終表現為貼水“網價”狀態，帶動“網價”持續下跌，短期內預計價格方面表現較為疲軟。

       生產成本方面，上周電解鋁生產平均成本為18764.46元/噸，較前一周下跌788.25元/噸。上周電解鋁生產成本處于5年的最高位，電解鋁盈利水平處于5年的第3低位。隨著氧化鋁價格的持續回落，電解鋁生產成本也在下降，近期電解鋁企業平均盈利水平有所改善，但采暖季限產已經開始，電解鋁產能釋放依然受到政策壓制，產能并無明顯增加。

       消費有望邊際回暖

       汽車方面，數據顯示，10月我國汽車產量為234.35萬輛，環比增加15.8萬輛或7.21%，同比下降8.30%。1—10月我國汽車累計產量為2091.71萬輛，同比增加7.10%，累計同比增速比去年提高11.2個百分點。雖然我國汽車產量當月同比增速依然為負，但是環比已經逐步改善。8月我國汽車當月產量同比下降19.1%、9月下降13.7%、10月下降8.3%，產量同比降幅呈現放緩態勢。近期芯片供應緊缺局面有所緩解，車企生產有所回暖，將利于電解鋁需求的恢復。

       新能源產業方面，新能源汽車產銷量依然維持高速增長。根據中國汽車工業協會發布的數據，10月新能源汽車市場總體延續良好表現，產銷環比和同比繼續保持增長，產銷量再創歷史新高，分別達到39.7萬輛和38.3萬輛，環比增長12.5%和7.2%，同比增長均為1.3倍。1—10月我國新能源汽車累計產量270.1萬輛，僅為傳統汽車產量的約13%。據了解，一輛新能源汽車需要用鋁約140公斤，高于傳統汽車的用鋁量。雖然目前新能源汽車體量依然較小，但在政策的支持下，新能源汽車高速發展態勢有望延續，鋁市這方面的需求也將持續增長。

       關注宏觀氛圍變化

       社會庫存方面，截至11月25日，SMM統計的5地電解鋁社會庫存為101.7萬噸，較前一周下降2.10萬噸，去年同期為59.6萬噸。當前庫存處于5同期的第3高位。在持續了近2個月的累庫后，電解鋁庫存開始下降，但下降持續性還有待觀察。

       近日，南非等國發現新型新冠病毒變異株，這一疫情的新變化，令全球市場猶如驚弓之鳥，上周五晚諸多期貨品種大跌，其中美原油期貨跌停，滬鋁主力合約低開低走。新病毒的出現可能延緩全球經濟復蘇的進程，在一定程度上打擊宏觀氛圍，利空鋁價。

       綜上所述，短期鋁價將繼續低位振蕩，后市關注動力煤價格走勢以及新變異毒株Omicron對整體宏觀氛圍的影響。

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